文／謝璦竹
攝影／簡侑俊
通膨正嚴重侵蝕每個人的荷包。據主計總處公布，3月受雇員工平均薪資，扣除物價因素後，實質經常性薪資為4萬1670元，較去年減少0.1％，為6年來首見。為打擊通膨，美國聯準會與我國央行都開始升息，持續13年全球央行持續印鈔帶來的資金盛宴，眼看就要謝幕，金融市場山雨欲來。
面對嚴峻的通膨與升息情勢，上班族應該怎樣理財，才能避免損失？甚至有所增值？
以往，投資股市是抵禦通膨的最佳策略，然而，今（2022）年來外資狂拋台股近8000億，「別人貪婪的時候，要害怕，別人害怕的時候，要貪婪。」按照這句股市名言，此刻到底應該逢低搶進，還是應該現金為王？
今年開年之初，儘管國際間通膨情勢已相當嚴峻，但包括美國聯準會主席鮑爾在內的各國央行總裁，對通膨情勢仍樂觀以對，甚至當俄烏在2月24日開戰，聯準會還認為戰爭可能打擊景氣，由此帶動通膨降溫；5月5日，聯準會升息2碼，低於預期的3碼，市場不跌反漲，一時間市場恢復樂觀，渣打銀行甚至認為，一旦景氣下滑，聯準會的緊縮政策將會縮手，甚至重返量化寬鬆老路。
不過，就在隔天5月6日，台股隨即轉跌，此後走勢基本都是下挫，12日收盤首次跌破1萬6000點。究竟後市應該如何看待？
儘管個別公司經營的基本面很重要，但若從整體來看，金融市場根本上是一種貨幣現象，資金充裕，則市場活絡；資金緊縮，則市場降溫，這也是為什麼央行被稱為央媽的原因。
股神巴菲特在今年波克夏股東會上說，疫情已經改變世界，通膨正在讓全球受害，此刻持有現金很重要。「我們隨時都希望自己保有相當數量的現金。」與巴菲特所見略同的淡大財金系副教授段昌文認為，目前的投資策略是現金為王。
段昌文指出，升息是今年必然的趨勢，且聯準會縮表比升息影響更大，熊市將難以避免；因此，定存利率在升息循環中，一定比投資股市好。儘管定存利率還是很難打贏通膨，但保留現金，等到熊市結束、股市真正落底時，再來抄底不遲。
至於股市什麼時候會落底？段昌文引述學者對美股過去140年間的空頭研究指出，從股市下挫20％落入熊市起算，平均要289天觸底，平均跌幅為37％，以此推算，約在10月份。
13年的資金盛宴面臨泡沫破裂
巴菲特在2019年末疫情初起，股市重挫之初，勇敢投資，過去兩年來的收穫有目共睹，帶動波克夏股價攀抵50萬美元的高峰，看準的是聯準會不會放任恐懼擊垮市場。然而，兩年後的今天，自2008年金融海嘯以來，各國央行不斷印鈔帶來的資金盛宴，卻已經確定要結束。當前市場的危機不在恐懼，而在貪婪。
從標普500近年的走勢圖可以看出，2007年次貸風暴後，花5年半才回到風暴前的水準，然而，2020年3月因新冠疫情引發美股觸及7％的熔斷點，引爆大熔斷後，僅僅6個月，標普500就回到疫情前的水準，可見市場資金的氾濫。
2007年次貸風暴後，標普500花5年半才回到風暴前的水準，然而，2020年3月因新冠疫情美股引爆大熔斷後，僅僅6個月就回到疫情前的水準。（截圖自yahoo!finance）
台股護國神山台積電也不敵資金退潮的壓力，已連續3年遭外資減持。大股東悅城5月10日發布公告指出，出清600張台積電股票，交易價格為506元，慘賠8980萬元。
一位總部在倫敦的避險基金交易員指出，當前金融市場面臨的是三眼風暴，除了美國嚴峻的通膨情勢與升息壓力，更疊加歐洲受俄烏戰爭拖累，經濟陷入泥淖，以及中國大陸經濟成長減速等三重影響。這三個全球經濟的引擎都失速，全球陷入停滯性通膨的前景已難以避免。
5月6日市場由漲轉跌的變化，主因當天英國央行公布，今年通膨率料升至10％的高峰，因應嚴峻的通膨情勢，宣布升息1碼；然而，通膨高漲的同時，經濟成長卻由正轉負，預測明（2023）年經濟將收縮0.25％，2024年成長率也從先前預測的1.0％降至0.25％。
停滯性通膨已經發生
段昌文說，停滯性通膨已經發生。所謂停滯性通膨，與一般由需求過熱引發的通膨不同，是由供給面緊縮所致，導致央行傳統的利率工具較難產生效果。而供給面緊縮的原因，在於逆全球化造成成本上升，因此央行升息抑制需求，很難對症。
不過，連續13年的資金氾濫，已到了泡沫破裂的臨界點。該交易員指出，若不將利率拉回到至少3％的水準，當新一輪經濟衰退發生時，將沒有政策工具可以應對。段昌文也認為，聯準會的資產負債表已從疫情前的4兆美元，大幅膨脹至9兆美元，等於多開了一家聯準會，因此升息縮表的緊縮政策不可能縮手。而相當於關掉一家聯準會的緊縮幅度，勢必對金融市場造成衝擊。
那麼，在當前的高通膨與升息環境下，一般人理財應該怎樣保本增值？
1.美元定存：美元漲勢已近登頂
在聯準會升息環境下，美元強勢升值，美元指數一度衝破104的20年高峰，美元定存是不是一個好的抗通膨工具？段昌文認為，美元指數有所謂微笑曲線，兩端的高點各自有不同的成因，一邊是因為美國經濟強勁，另一邊正好相反，是因為經濟動盪，美元成為避風港。例如，在2008年金融海嘯期間，聯準會量化寬鬆政策下大量印鈔，美元不貶反升，就是因為美元作為全球性的交易與儲值貨幣，具有避風港的功能，因此愈是經濟動盪，美元愈是升值。當前美元的強勢就是因為經濟動盪。
段昌文預測，美元現已接近頂峰，台幣對美元已經從28元貶至接近30元，雖然不能排除央行放手貶到32元的可能性，但如此將加劇輸入型通膨，使通膨更加猖獗，因此央行繼續讓台幣貶值的機會比較小；若是早半年，美元定存不但賺到利差，還可以賺到匯差，但此時美元定存雖然有利率上的優惠，但買美元已經偏貴，恐怕賺不到匯差。
2.黃金存摺：美元升息阻礙金價升值
傳統上，黃金被視為抗通膨的工具，不過，聯準會一旦啟動升息，按照歷史經驗，由於美元升值，對持有非美貨幣的投資者來說，以美元計價的黃金變貴，而對金價漲勢形成阻力。因此，金價在3月8日突破每英兩2000美元，隨著聯準會啟動升息循環，金價就逐漸回落。
黃金與美元都是經濟動盪與高通膨環境下的傳統避風港。
然而，有專家指出，儘管美元升息不利金價，但由於美國目前實質利率仍為負值，因此黃金仍具吸引力。目前美國聯邦基金利率為0.75～1％，3月通膨率卻高達8.5％，即便年底美國升息至3％，前者減去後者，美國仍處負實質利率。
ETF發行商GraniteShares執行長蘭德（Will Rhind）說，實質負利率讓黃金較現金或債券更有優勢，因此黃金未失去價值。
不過，段昌文曾對黃金的抗通膨價值做過研究發現，黃金與抗通膨的關聯性並不高。
3.大宗商品╱原物料ETF或共同基金
儘管目前看來，幾乎所有市場都處於熊市，但唯一只有天然資源或大宗商品相關股價仍有看頭。
舉例來說，5月11日，消費電子巨頭蘋果的全球身價「一哥」位置拱手讓給了沙烏地阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco,簡稱沙烏地阿美）。根據FactSet調查，截至當日收盤，沙烏地阿美市值直逼2.43兆美元，蘋果市值則減至2.37兆美元，失去全球市值第一寶座。
而在美元升值環境下，各國股市今年來大多下挫，但以原物料為主力的部分東南亞市場，特別是印尼與馬來西亞，則逆勢上漲。
據高盛表示，外資1月到4月投入印股50億美元，是去年全年投入金額的近兩倍，與外資今年同期間從新興亞洲撤資478億美元形成強烈對比。
段昌文建議，如果想要在現金之外做一些投資，可以選擇大宗商品╱原物料ETF或共同基金，例如，富蘭克林華美天然資源組合基金，今年以來漲幅超過14％；元大印尼指數基金今年以來的漲幅也逼近14％。
如果有開國外券商平台，可以考慮DBC Invesco德銀商品指數ETF或Vanguard原物料類股ETF，上述避險基金交易員建議，如果沒有開國外券商平台，也可以透過國內券商複委託，但手續成本比較高。
需要注意的是，在貨幣緊縮環境下，就算是黃金，也會隨股市的下跌而同步走低，直到空頭的後半段才會走出避險用途的亮麗行情。因此，投資ETF或共同基金應藉由拉長時間（6至12個月）來分散買進，以優化持有成本。
人造金融海嘯來襲 投資人宜上岸保命
綜而言之，這次通膨風暴不同於過去的溫和通膨，令人想起1970年代因石油危機引起的惡性通膨，都是因成本拉升所致。美國聯準會在長達13年的量化寬鬆政策後，已經決心展開緊縮循環，否則迎來明（2023）年可能面對的景氣低迷，將沒有任何政策工具因應。
在資金緊縮的環境下，股債匯三殺，形同小型的人造金融海嘯，想成為「最終存活者」，靠的不是泳技高低，而是離開水域上岸。
看下一篇文章
看上一篇文章
