川普政府發動對中國產品加徵關稅制裁措施，中國也對美國進口產品課徵報復關稅，雙方在貿易上的對立加深，而在一來一往、攻防之間，隨著人民幣大幅貶值，亞幣也跟著爭相競貶，讓新興市場深陷貨幣戰陰影。
文／陳羿緻
攝影／顏志倫
美中貿易戰一波未平、一波又起，6月人民幣急貶，引發市場憂心美國與中國之間的貿易戰可能演變成匯率戰，貿易戰的影響可能需要一段時間才會浮現，而貨幣戰的威力則是短期內就會引爆，人民幣呈現重貶格局，拖累新台幣匯率在內的主要亞洲貨幣紛紛挫跌。
中國人民銀行祭出「定向調降存款準備率」應對，希望緩解小微企業融資問題，藉由將貨幣釋出給需錢孔急的企業，降低中國的金融風險。不過人民銀行進行的這項定向降準，最終還是必須面對股匯雙跌與傳統貨幣政策的兩難，畢竟要同時完成「寬鬆銀根」與「去槓桿」政策，並且維持股市與匯率的安定，對中國政府仍是高難度的挑戰。
專家分析，貨幣貶值並非萬靈丹，更有可能是「雙面刃」，貶值雖然有利於出口，但也會造成物價上漲、消費力減弱、資金外流、股匯雙殺等等副作用。今年以來，中國債券市場違約、股市下瀉問題嚴重，若此時中國點燃貨幣戰，勢必引發「金融恐慌」。
因此，中華經濟研究院國際經濟所研究員王儷容教授認為，中國應該不會輕易引爆貨幣戰，但隨著美元走強，有可能會順勢讓人民幣走貶。她表示一般中央銀行不會主動干預匯率的升貶，但會提出一些間接應對的做法，像日前台灣央行即暗示，萬一美中貿易戰打到台灣，因出口貿易占台灣GDP高達6成，為了防止台灣經濟受到太大影響，央行未來有可能會採寬鬆政策、釋出貨幣。
川普關稅制裁引爆點 劍指「中國製造2025」
川普不只對中國發動貿易戰，對歐盟、加拿大、墨西哥、日本等國，都提高鋼鐵和鋁的關稅，其他國家也紛紛採取反制措施，為何川普寧與全球為敵，也要打這一場貿易戰？
川普堅持打這場貿易戰，王儷容認為，主要還是為了實現他的選舉承諾「讓美國再次偉大」（Make America Great Again），希望藉由提高關稅，讓美國那些目前在中國以及其他國家投資設廠的企業，能夠將工廠拉回到美國本土，把工作機會留在美國。
另一重要原因，則劍指「中國製造2025」，中國提出「中國製造2025」意圖提升國家的科技技術。不過美國質疑中國有竊取他國科技、強制轉移技術的嫌疑，美國擔心若中國科技竄起，勢必將威脅到美國科技龍頭的寶座。早在歐巴馬時期，就已提出希望賈伯斯將Apple移回美國設廠的要求，但當時因考慮生產成本，最後賈伯斯沒有答應遷廠。
這次川普強勢祭出實施關稅制裁，日前中國和歐盟領導人峰會週間，中國刻意淡化「中國製造2025」的宣傳，也是為了要吸引歐盟企業進入市場，中國為了擴大吸引外資，甚至還放寬進入市場的限制。
據外媒報導，在峰會舉行前，中國就曾多次向歐盟表示，希望在本屆峰會上能達成共識，對美國所做出的貿易制裁進行譴責。但被歐盟官員拒絕，歐盟表示不會成為中國反美的同盟者。
王儷容表示，對歐盟的回應不難理解，因為歐盟雖然不贊成川普的關稅措施，但在政治與經濟領域，美國仍然是歐盟的重要盟友。況且中國一向的策略，都是要其他國家以技術交換市場，要求其他國家的企業要與中方合資或提供技術，才能獲准進到中國投資設廠。長期以來，很多國家都認為中國對外貿易其實是不公平的，倘若美國貿易戰只對中國開打，或許很多國家都會深表贊同。
自從美中貿易衝突爆發後，人民幣大幅貶值，引發亞幣競貶，也讓新興市場深陷貨幣戰陰影。
人民幣快速貶值 帶動亞洲貨幣競貶
但川普的策略或許將失算，因為美國提高關稅，其他國家也不會任由宰割，目前為止，美國最重要的貿易夥伴歐盟和中國都採用了傳統對策，也就是徵收報復性關稅，一來一往，各國關稅都拉升，物價跟著上漲，若貿易戰持續下去，恐有造成通膨的風險。
自從美中貿易衝突爆發後，人民幣大幅貶值，6月人民幣貶值3.3％，是1994年中國建立外匯市場以來最大的單月貶幅，引發外界揣測中國是否會以貨幣戰回擊美國對中國產品加徵關稅措施？儘管中國人民銀行行長易綱強調「不會以人民幣貶值來應對貿易爭端」，但人民幣仍持續快速貶值，帶動亞洲貨幣競貶，仍令投資人擔心貿易戰若點燃貨幣戰，將導致全球金融市場劇烈震盪。
大部分的分析師表示，截至目前為止的貶值主要是基於市場力量，而非匯率戰。王儷容也認為，沒有國家會直接用匯率戰做籌碼，因為匯率貶低雖然有助出口，但不是萬靈丹，因為會產生許多副作用，匯率低、資金將大幅外流，不利股市與匯市。7月初人民幣持續破底，就導致陸股大幅下挫，上證指數失守3000點大關。
尤其中國金融市場，過去幾年社會槓桿太大，有很多企業以過高比例跟銀行借錢做生意，尤其是國營企業，之前多是透過間接金融方式貸款，因此目前中國大力改為推動債轉股政策，希望投資人直接到股市去籌資。但如果人民幣持續走貶，股、匯市都會受到拖累，將不利於中國債轉股政策的推動。
中國進行定向降準 緩解小微企業融資問題
為了應對貿易戰及降低金融風險，中國人民銀行宣布自7月初開始進行定向調降存款準備率，下調部份銀行存款準備金率50個基點，釋出資金7000億人民幣，用於支持銀行放款給小微企業，緩解過去中國境內小微企業不易融資的問題。
王儷容表示，定向降準在其他國家很少發生，一般政府的寬鬆政策都是全面的。但中國降低存款準備金利率，卻只針對特定銀行或如小微企業等特定族群，為的就是鼓勵貸款給中小企業比例較高的銀行，藉此推動生產效率高的企業，中國金融風險一直很大，有些企業（特別是國營企業）生產的產品，供過於求的狀況非常嚴重，因此中國政府明文規範，要求銀行不准再貸款給這些被認定供過於求的企業，希望藉此帶動出更有效率的生產以及促進產業升級。
不過人民銀行進行的這項定向降準，最終還是必須面對股匯雙跌與傳統貨幣政策的兩難，畢竟要同時完成「寬鬆銀根」與「去槓桿」，並且維持股市與匯率的安定，仍是非常高難度的挑戰。
中國雖不會輕易引爆「貨幣戰」，但對於亞洲新興市場來說，當世界金融經濟不穩定時，錢還是會自動趨向流入美元、歐元等大國貨幣市場以避險，因此只要經濟一有波動，新興市場的貨幣就跟著貶值。
對於台灣來說，即使外界擔心的貨幣戰未引爆，但若美中貿易戰持續升溫，美國終極目標是針對打擊「中國2025」崛起，許多台灣企業都位於中國電子產業鏈上，如果戰火延燒，勢必也會受到波及，應慎防外資流出，引發金融市場動盪。
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