美元暴力升息金融危機掩至？

2022-12-01

文／謝璦竹

隨著美國聯邦儲備理事會（FED，以下稱美聯儲，即美國央行）暴力升息，全球股債市一片哀聲，斯里蘭卡倒債破產，用光外匯存底，爆發金融風暴。但更令人驚訝的是，老牌金融大國英國也險些陷入金融危機，各國金融韌性頓時面臨考驗。另方面，國安基金進場搶救台股，是否能夠救援成功？

英國前首相特拉斯（Liz Truss）月前因宣布減稅，觸發英鎊匯率與英國國債雙雙重貶，一時間金融風暴山雨欲來，最後她與財相夸騰（Kwasi Kwarteng）雙雙下台謝罪。國債本來是最無風險的投資，也是英國退休基金最主要的投資標的，身為老牌金融大國，英國國債竟然如此不堪一擊，令全球都繃緊神經，深怕金融風暴捲土重來。

此次英國國債暴跌，最後是由英國央行出面收購國債，暫時緩解英國國債的「踩踏」風暴。然而，英國當前通貨膨脹超過10％，央行原本正在升息縮表（縮小資產負債表，即從國債買家轉為賣家），卻遭遇國債拋售的挑戰。緊縮政策會不會遭到稀釋，甚至半途而廢，導致高通膨徘徊不去？

不只英國國債，瑞士信貸也差點引爆金融危機。10月份瑞士三度和美聯儲進行貨幣互換，以換取美元，總額約200億美元。瑞士遭遇美元荒，據市場人士指出，恐是因為瑞士第二大銀行瑞信的倒債危機。

不管是瑞士信貸，還是英國養老金，都是因為透過衍生性金融商品進行高槓桿操作所致。以瑞士信貸而言，由於該公司的債務瀕臨違約，導致購買其債券者採用的避險工具信用違約交換（CDS，一種履約保險）暴漲（代表保險對象違約機率大增）。2008年美國國際集團（AIG）就曾因為CDS面臨鉅額理賠而險些破產，最後是美國政府紓困850億美元才滅火。

以英國養老金而言，則是源於利率交換（IRS），這是為避免利率下降，導致養老金未來要支付的金額（養老金的負債）折現後的價值增加，為平衡資產與負債，以浮動利率交換固定利率的衍生性金融商品。這種平衡資產波動和負債波動的做法，即所謂的負債驅動投資策略（LDI）。

問題在於，使用IRS往往也會增加槓桿。因為IRS只需要支付保證金，剩餘的資金便可用於投資高收益資產。據了解，英國養老金的槓桿率高達7倍，當前美國暴力升息，IRS發生虧損，面臨追繳保證金。由於付不出鉅額保證金，養老金只好賣英國國債，導致英國國債暴跌。